Daftar Isi:
Pedagang obligasi menggunakan perdagangan kupu-kupu untuk mengeksploitasi perubahan dalam kurva hasil, yang merupakan sebidang hasil obligasi versus tanggal jatuh tempo mereka. Strategi tersebut meminta pedagang untuk membeli obligasi dengan jangka waktu tertentu dan meminjam pendek dan menjual - obligasi dengan jangka waktu lain. Dalam waktu normal, hasil hingga jatuh tempo - total pengembalian dibagi dengan harga obligasi - lebih tinggi untuk obligasi dengan tanggal jatuh tempo yang lebih jauh, yaitu ketika pemegang obligasi menerima nilai nominal obligasi dan sisa bunga. Namun, bentuk kurva imbal hasil dapat berubah karena perubahan suku bunga, seringkali karena peristiwa ekonomi atau politik. Perdagangan kupu-kupu bereaksi terhadap perubahan ini dengan untung atau rugi.
Dasar-dasar Kupu-Kupu
Perdagangan kupu-kupu dinamakan demikian karena kemiripan yang samar-samar antara konsentrasi tertentu dari ikatan obligasi di sepanjang kurva hasil dan bagian dari kupu-kupu. Portofolio "dumbbell" memiliki konsentrasi obligasi yang jatuh tempo panjang dan pendek sementara memegang lebih sedikit obligasi dengan jatuh tempo menengah. Halter membentuk "sayap" kupu-kupu. Portofolio "bullet" adalah kebalikannya - berbobot besar dalam obligasi jangka menengah - dan bullet membentuk "tubuh" kupu-kupu. Pedagang memasuki perdagangan kupu-kupu panjang dengan membeli sayap dan mempersingkat tubuh.
Durasi Obligasi
Keuntungan dan kerugian dari perdagangan kupu-kupu tergantung pada bagaimana kurva hasil berubah bentuk dari waktu ke waktu dan apakah perubahan bentuk itu seragam di semua jatuh tempo atau lebih memengaruhi jatuh tempo tertentu daripada yang lain - sebagian karena durasi obligasi. Durasi obligasi, secara kasar, adalah periode pengembaliannya. Obligasi dengan imbal hasil yang lebih tinggi memiliki jangka waktu yang lebih pendek karena Anda menerima bunga lebih banyak daripada Anda dengan obligasi yang menghasilkan rendah. Durasi obligasi menurun ketika tanggal jatuh tempo mendekati, sehingga obligasi jangka pendek memiliki jangka waktu yang lebih rendah. "Durasi $" obligasi adalah produk dari harga dan durasinya, dinyatakan dalam dolar-tahun.
Ikatan cembung
Pedagang obligasi dapat menghitung durasi $ portofolionya kapan saja. Perdagangan fixed-income kupu-kupu sering melibatkan pembelian simultan dan shorting obligasi dengan jangka waktu yang berbeda, sehingga perubahan bersih pada durasi portofolio $ adalah nol. Potensi keuntungan dari perdagangan semacam itu sebagian terletak pada "cembung" portofolio, yang merupakan hubungan berbentuk-U yang Anda dapatkan ketika Anda memplot harga obligasi terhadap imbal hasil mereka. Sebagai contoh, bayangkan dua obligasi memiliki durasi dan hasil yang sama, dan bahwa suku bunga tiba-tiba berubah. Harga obligasi dengan cembung yang lebih besar akan lebih sedikit dipengaruhi oleh perubahan suku bunga dibandingkan dengan obligasi yang kurang cembung. Strategi kupu-kupu dapat mengeksploitasi perbedaan ini, karena obligasi jangka menengah kurang cembung daripada obligasi jangka panjang atau jangka pendek.
Contoh Kupu-Kupu
Dalam contoh sederhana perdagangan kupu-kupu, seorang pedagang obligasi dapat memuat obligasi dengan jangka waktu empat dan delapan tahun - sayap kupu-kupu - dan pendek obligasi enam tahun, yang merupakan tubuh kupu-kupu. Selain itu, pedagang membeli dan memendekkan obligasi sehingga total $ durasi portofolio tidak berubah karena perdagangan. Karakteristik dari strategi ini adalah bahwa sayap lebih cembung daripada tubuh. Perdagangan tidak memerlukan uang muka, karena hasil dari korsleting obligasi mengimbangi biaya obligasi yang dibeli. Jika hasil obligasi jangka panjang turun, kurva hasil "mendatar" - perbedaan hasil antara obligasi jangka panjang dan jangka pendek menurun - perdagangan kupu-kupu akan mencetak keuntungan karena harga obligasi dari sayap yang lebih cembung akan meningkat lebih banyak dari pada tubuh yang kurang cembung.
Variasi Strategi
Ada banyak variasi pada kupu-kupu, yang memungkinkan para pedagang mendapat untung dari kurva hasil yang curam, rata atau tidak berubah. Setiap strategi juga membawa risikonya sendiri, tetapi umumnya, jika kurva imbal hasil menentang harapan pedagang kupu-kupu, kerugian akan terjadi. Pedagang dapat melakukan lindung nilai sebagian dari risiko perdagangan kupu-kupu mereka dengan perdagangan lain yang mengimbangi.